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　　起首：湖畔新言

　　主要不雅点

　　价钱

　　11月烧碱2501合约区间颤动，整月价钱在2700元至2550元区间内颤动收窄，月底收至区间中间水平2600元。

　　供应

　　烧碱价钱在10月至11月上升并相沿高位，液氯价钱高位颤动。山东电解单位利润10月下旬大幅900元并相沿，PVC烧碱空洞利润在250元傍边小幅波动，处于往年同期最高水隔邻，对开工有相对积极的影响。氯碱企业安装磨练量加多并褂讪在较高水平导致烧碱开工率总体略有下降，11月烧碱开工率总体褂讪在82%，处于往年同期偏低水平，但由于烧碱产能的擢升，开工下降并未令烧碱产量的扫数数目下降，烧碱产量捏续保捏往年同期最高水平。

　　需求

　　电解铝开工捏续擢升，西南、新疆等地电解铝企业复产和开释新产能，开工率进一步擢升；氧化铝利润精熟，企业挑升愿相沿高开工，但冬季环相沿控对供应有一定适度。粘胶短纤开工高位运行，纺织和印染开工捏稳在往年平均，非铝下流变化不大，翌日也将受环保影响而调降开工。跟着外盘氧化铝增产，对烧碱需求擢升，10月出口量接近历史最高水平。

　　库存

　　氯碱企业磨练量处于较高水平，但跟着新产能投产，产量仍处于高位，下流和外盘氧化铝需求大幅擢升，在供需均强的情况下，液碱库存捏续去库，从10月中旬的最高35.43万吨下降至11月下旬的23.67万吨。

　　预期

　　上游开工相沿较高水平，之后无太多安装磨练野心，预期开工率相沿现时水平或小幅擢升；氧化铝开工捏续擢升，非铝下流开工褂讪，但后期皆或将受环保影响。现时烧碱在供需均强的情况下捏续去库，需求尤其强劲，但后期烧碱供应仍将保捏褂讪，而需求有走弱预期，将给价钱一定压力。

　　一、新增产能情况

　　2024年共有15套安装野心投产，新增产能悉数247万吨，产能增速4.89%。其中陕西金泰60万吨、山东日科20万吨、安徽金轩6万吨和其亚硅业5万吨产能于4月投产，合盛硅业10万吨和宁夏华御13万吨产能于5月投产。三季度有23万吨产能野心投产，山东民祥15万吨氯碱安装8月20日开车投产，云南通威4万吨产能和柳州东风容泰4万吨产能于9月投产。四季度野心投产产能80万吨。要是暂不打算展望年底投产的产能，2024年新增产能167万吨，产能增速3.3%。

　　二、表不雅消耗量

　　2023年疫情管控要领调节，氯碱企业分娩受产业外身分影响较小，而烧碱价钱保捏较高水平，且不才半年液氯价钱平均水平擢升，令氯碱分娩企业保捏较好的盈利才智，烧碱开工率和产量擢升，而收支口方面由于外盘动力扰动渐渐褪色，导致烧碱出口套利窗口关闭，烧碱出口量248.58万吨，净出口量246.15万吨，较前一年减少77.3万吨，产量擢升而出口量下降，表不雅消耗量加多至3，855.23万吨，表需累计同比5.43%。

　　跟着烧碱产能擢升，2024年前2个月烧碱产量产量悉数686.68万吨，较客岁同期彰着擢升，而出口较客岁同期有所下降，月度净出口从客岁同期的接近30万吨下降至现时的20万吨以上，产量加多况兼出口减少，表不雅消耗量大幅擢升至321.59万吨和323.22万吨，表需累计同比7%。

　　3月烧碱产量368.4万吨，接近历史最高水平，较客岁同期擢升13万吨。而烧碱出口小幅擢升至22万吨，净出口擢升至21.9万吨，均较客岁同期有所下降。烧碱表不雅消耗量346.5万吨，接近历史最高水平，较客岁同期擢升15万吨，表需累计同比6.16%。

　　4月烧碱产量351.9万吨，出口15.1万吨，净出口15万吨。烧碱表不雅消耗量336.9万吨，表需累计同比6.46%。5月烧碱产量369万吨，创历史新高，出口31.4万吨，净出口31万吨。烧碱表不雅消耗量338万吨，表需累计同比6.08%。6月烧碱产量358.5万吨，出口25.3万吨，净出口25.2万吨。烧碱表不雅消耗量333.3万吨，表需累计同比6.73%。

　　7月烧碱产量349.37万吨，出口22.48万吨，净出口22.37万吨，表不雅消耗量327万吨，表需累计同比6.47%。8月烧碱产量347.7万吨，出口23.7万吨，净出口23.6万吨，表不雅消耗量324.1万吨，表需累计同比5.85%。9月烧碱产量361.1万吨，出口29.7万吨，净出口29.6万吨，表不雅消耗量331.5万吨，表需累计同比5.24%。

　　10月烧碱产量368.4万吨，出口34.8万吨，净出口34.7万吨，表不雅消耗量333.7万吨，表需累计同比4.52%。10月烧碱产量和出口量接近历史最高水平。

　　三、分娩资本利润

　　2023年氯碱企业利润总体精熟，烧碱磨练和开工率与利润波动有较为彰着的关系性。年头利润精熟，一季度山东电解单位利润相沿在500元以上的较高水平，3月后利润下滑，并在5月至6月保捏在0隔邻的相对低位，之后由于供应下降、夏日需求有所好转、液氯价钱上升，氯碱企业利润走高，四季度电解单位利润重新回落。

　　1月烧碱价钱相沿疲弱，而液氯价钱略有抬升，从0隔邻擢升至100元傍边，电解单位利润从低位小幅回升，处于略有盈利的景象，而华北PVC烧碱空洞利润处于盈亏均衡隔邻。

　　2月春节前后山东液碱价钱总体保捏适当，液碱价钱波动不大，电解单位利润总体奴隶液氯价钱波动，液氯价钱年前一度上升至250元的略高水平，近期重新回落至0隔邻，电解单位利润近期跌至0以下的水平。

　　3月烧碱价钱捏续小幅擢升，前两个月山东32%液碱折百价钱在2310元，3月中下旬上升至2625元，且液氯价钱捏续相沿在300元傍边的高位，山东电解单位利润从0隔邻擢升至400元，氯碱企业利润精熟。

　　4月上旬烧碱价钱走低，山东32%液碱价钱从2625元下落至2312，并在之后的时辰相沿该水平，而液氯价钱仍然相沿350元傍边，山东电解单位利润相沿在500元傍边，氯碱企业利润相对精熟。5月烧碱价钱波动不大，山东32%液碱折百价钱基本相沿2370元，而液氯价钱5月中旬再次上升至本年最高水平500元隔邻，山东电解单位利润再次回到500元傍边，氯碱企业利润相沿精熟水平。

　　6月至7月烧碱价钱捏续上升，山东32%液碱价钱从2370元上升至2470元，在7月大部分时辰里相沿在2500元，而液氮价钱大幅波动，总体呈下落趋势，从500元傍边的水平下落至现时50元，山东电解单位利润相沿在250元傍边，氯碱企业利润尚可，对开工无彰着影响。

　　8月烧碱价钱相沿褂讪，山东32%液碱价钱相沿在2500元傍边，而液氯价钱波动幅度较大，从250元傍边下落至8月中上旬的最低-500元，之后回升至-200元傍边。山东电解单位利润从250元下落至最低-300元，8月中下旬回升企稳在0隔邻，现时氯碱企业利润处于历史最低水平，而由于PVC利润精熟，山东PVC烧碱空洞利润处于历史同期最高水平，对开工有相对积极的影响。

　　10月至11月烧碱价钱上升并相沿高位，山东32%液碱价钱从9月底的2750元上升至10月下旬的3180元，11月相沿这一水平并小幅上升至3280元；液氯价钱在200元傍边的水平颤动。山东电解单位利润从9月底的170元大幅擢升至10月下旬的900元并相沿至11月底。由于PVC价钱处于低位而烧碱和液氯价钱褂讪在高位，PVC烧碱空洞利润在250元傍边小幅波动，处于往年同期最高水隔邻，对开工有相对积极的影响。

　　四、安装动态

　　2023年烧碱开工和利润有较强的关系性，磨练产能亏空在3月显贵加多，并捏续加多至年中，烧碱开工率在三季度下降至往常最低水平75%傍边，之后磨练安装收复，开工率渐渐擢升，四季度后开工基本相沿在80%-85%的区间内波动。1月下旬烧碱磨练量接续回落，开工率擢升至87.2%的历史最高水平。2月烧碱季节性降负，为春节工夫烧碱累库留出库容，烧碱开工率从节前最高87.5%下落至节后的84.1%，但仍处于较高水平，现时开工开工率小幅回升至86%。

　　3月烧碱磨练量略有加多，但仍处于往年同期较低水平，烧碱产能擢升而磨练亏空较低，导致开工率相沿高位，3月开工率基本相沿在接近86%的水平，3月底开工率85.7%，是往年同期的最高水平。4月烧碱磨练量小幅擢升，与客岁同期情况一致，而烧碱产能有所擢升，导致开工率相沿高位，且略高于客岁同期水平，烧碱开工从上个月底的85.7%下降至4月下旬的最低83.8%，并在月底重新回升至85.4%，开工变化不大。

　　5月氯碱企业磨练量大幅擢升，中上旬华北、华东地区氯碱企业蚁合磨练，中下旬华东地区磨练松手，西北地区氯碱企业蚁合磨练，烧碱开工率相应下降，从月初的最高89.8%下降至月底的81.3%，下降8.5个百分点。6月至7月氯碱企业磨练总体呈加多趋势，6月中上旬磨练松手，开工擢升至84.2%，随后磨练捏续擢升，开工随之下降至79.8%，下降4.4个百分点，接近往年同期最低水平。

　　7月至8月氯碱企业安装磨练量处于较高水平，而烧碱开工率捏续走低并相沿低位，8月烧碱开工率相沿在80%傍边的水平，处于往年同期最低水平。

　　10月至11月氯碱企业安装磨练量加多并褂讪在较高水平，而导致烧碱开工率总体略有下降，11月烧碱开工率总体褂讪在82%，处于往年同期偏低水平，但由于烧碱产能的擢升，开工下降并未令烧碱产量的扫数数目下降，烧碱产量捏续保捏往年同期最高水平。

　　五、下流需求

　　氧化铝2023年国内产能破损亿吨达到10342万吨，其中新增产能投产390万吨，2024年新投产产能约450万吨，主要在一季度和四季度投产。按电解铝4500万吨的产能天花板来打算，氧化铝产能需求上限低于9000万吨，国内氧化铝行业产能仍是充足，行业利润收窄，因此现时氧化铝分娩开工凭据利润情况呈现一定的季节性变化，同期氧化铝供应也受矿石供应、焙烧安装磨练，以及下流电解铝需求放缓的影响，氧化铝开工率本年约处于84%的水平，和往年比较仍处于偏低景象。而电解铝产能哄骗率在2023年捏续走高，并在8月后相沿在95%以上，进一步擢升的空间有限。

　　纺织服装2023年增速回到往年平均水平，国内纺服零卖总数累计同比约12%；全年中国纺织企业开机率捏平在58%傍边的水平，浙江纺织企业开机率捏平在63%傍边的水平，均处于往年中间水平；印染方面的情况也概况疏导，华东、浙江、江苏的印染厂开机率均在70%傍边，处于往年平均水平。预期2024年在需求仍能保捏的情况下，纺织印染开工收复常态，对烧碱的需求适当但拉行为用不彰着。

　　1月氧化铝产能运行率总体下降，国产铝土矿捏续病笃，况兼朔方受环保和供暖影响，华中、西北等地氧化铝开工有所裁汰，山东等地氧化铝开工较为褂讪，对烧碱需求减少，展望2月氧化铝运行产能将进一步下降，对烧碱撑捏将有所任性。纺织印染方面，开机率季节性下降时辰较往年略有提前。

　　2月氧化铝价钱近期相沿高位，主要受几内亚歇工的音尘提振，况兼国内铝土矿供应偏紧，共同推升氧化铝价钱，但氧化铝上升是供应端扰动，对烧碱的需求偏空。节后非铝下流需求有所擢升，粘胶短纤安装磨练捏续，需求仍处于相对低位；印染节后刚需订单有所收复，开工收复速率和往年基本一致，对烧碱需求有一定增量。

　　3月氧化铝价钱接续相沿高位，氧化铝企业利润相沿高位，开工积极性擢升，况兼朔方采暖季松手，河南、山西等地氧化铝企业擢升负荷，下旬广西、贵州部分氧化铝企业磨练，总体分娩情况褂讪，对烧碱需求存在刚性撑捏。非铝下流方面，粘胶短纤开工捏续下降，由于下流需求不足，分娩企业磨练捏续未复工；纺织印染施展一般，纺织企业开机率和印染厂开机率均处于往年同期平均水平，对烧碱需求影响有限。

　　4月受山西、河南等地铝土矿供应偏紧影响，当地氧化铝厂复产受限，而云南地区下流电解铝企业接续鼓动复产，氧化铝价钱大幅擢升革命高，3月氧化铝企业液碱库存渐渐累库，氧化铝企业拿货积极性下降，各地长单公约价均有不同过程的降幅，对烧碱需求下降，至4月下旬有节前备货需求，对烧碱需求略有擢升。非铝下流方面，粘胶短纤开工有较大降幅，纺织印染需求相对精熟，纺织企业开机率相沿往年平均水平，印染厂开机率在高位捏平，是往年同期最高水平，但对烧碱需求影响有限。

　　5月氧化铝价钱相沿涨势，国内矿石匠有方面，山西、河南两地矿山开辟依旧受限，受矿石供应偏紧影响，氧化铝企业复产提产难度较大，5月下旬部分矿山竣事复采，矿石供应情况出现向好趋势，山西、河南地区氧化铝安装开工好转，内蒙地区氧化铝安装准备开工，对烧碱需求有所撑捏。21日力拓澳大利亚两家氧化铝厂布告不成抗力被动关停，由于3月自然气管说念失火形成自然气供应不足，原野心6月的复产可能将推迟到9月。非铝下流方面，粘胶短纤开工捏续下降，受需求不足影响，利润回落，安装磨练量加多，纺织和印染开工略有下降，非铝下流总体稳中略降。

　　6月国产矿山复采和入口矿石到厂使矿石供应压力缓解，推动山西、河南、内蒙古、重庆部分氧化铝产能复产和投产。全体来看，6月氧化铝市集供应加多，但下流电解铝市集需求也擢升，撑捏现货价钱。7月中旬电解铝企业完成复产，翌日对氧化铝需求无彰着增量。而山西、河南等地氧化铝企业因连续降雨，以及矿石供应紧缺捏续，氧化铝企业压减产能运行。

　　8月氧化铝开工擢升，由于利润精熟，对氧化铝企业开工有积极影响，部分企业鼓动复产，以及有新投产产能提高分娩负荷，但矿石偏紧问题仍然存在，适度开工擢升幅度。9月西南地区电解铝复产，展望电解铝供应将加多至历史高位，推动氧化铝产能进一步擢升。纺织企业开工略有擢升，印染企业开工暂未有起色，粘胶短纤分娩保捏精熟水平，非铝下流总体需求相沿褂讪，而翌日参预“金九银十”需求旺季，预期非铝下流开工擢升，对烧碱需求有一定增量。

　　10月至11月电解铝开工捏续擢升，西南、新疆等地电解铝企业复产和开释新产能，开工率进一步擢升；氧化铝利润精熟，企业挑升愿相沿高开工，但冬季环相沿控对供应有一定适度。粘胶短纤开工高位运行，纺织和印染开工捏稳在往年平均，非铝下流变化不大，翌日也将受环保影响而调降开工。

　　六、收支口

　　2023年全年固液碱净出口预估248.58万吨，较上一年下降约23%，其中固碱出口降幅约9%，液碱出口降幅约27%。烧碱出口量下降接近前几年水平，2023年国际动力市集波动收复适当，套利窗口关闭。预期2024年外盘需求增长有限，烧碱出口延续症结。

　　2024年前2个月液碱出口辞别为17.61万吨和17.12万吨，均不足客岁同期水平，客岁同期出口在25万吨和23万吨；固液碱悉数净出口为21.75万吨和20.12万吨，较客岁同期下降7万吨傍边。

　　3月液碱出口17万吨，固液碱出口悉数22万吨，净出口擢升至21.9万吨，均较客岁同期有所下降。4月液碱出口11.6万吨，较客岁同期下降5万吨；固液碱悉数净出口15万吨，较客岁同期下降7万吨以上，本年前4个月出口均不足客岁同期水平。

　　5月出口量增幅较大，净出口量从4月的15万吨擢升至30万吨，主要原因是4-5月日韩氯碱安装磨练，而4月的签单延后至5月发货，因此5月数据增量较大。6月液碱出口下降至22万吨，固液碱出口悉数下降至25.3万吨，烧碱净出口下降至25.2万吨。跟着国外供应擢升，日韩企业复工和印度新增产能，况兼海运脚处于高位，国内烧碱出口在短期和中弥远内均有一定阻力。

　　7月液碱出口下降至19.29万吨，固液碱出口悉数下降至22.48万吨，烧碱净出口下降至22.37万吨，接近客岁同期水平。8月固液碱出口悉数23.7万吨，烧碱净出口23.6万吨。9月固液碱出口悉数29.7万吨，净出口29.6万吨。

　　10月固液碱出口悉数34.8万吨，净出口34.7万吨。跟着外盘氧化铝增产，对烧碱需求擢升，自9 月初始烧碱出口需求擢升，10月出口量接近历史最高水平。

　　七、库存

　　1月烧碱开工擢升供应加多，出口增量有限，而前期因环保适度的氧化铝开工有所收复，液碱企业库存转为去库，从12月中旬的月初的37.11万吨去库至32.8万吨。现时库存水平不在低位，去库对价钱撑捏作用不彊。

　　2月液碱企业库存节前捏续去库，从客岁年底最高42.48万吨去库至29.53万吨，春节工夫重新累库至49.42万吨，累库接近20万吨，现时库存处于历史同期最高水平。

　　3月初由于春节工夫累库，库存擢升至最高49.42万吨，随后华北地区跟着氧化铝企业长单商谈完了，氯碱企业捏续发货，况兼氯碱企业有一定磨练量，烧碱出库告成，库存从前期高位下落至最低38.76万吨，但在月底小幅累库至42.33万吨。

　　4月上旬液碱企业库存重新累库至49.88万吨的高位，由于下流氧化铝厂提货暂缓，至4月中下旬，氯碱企业廉价出货，库存压力缓解，且有下流有节前备货需求，液碱库存重新38.95万吨，接近客岁同期水平。5月由于烧碱磨练量加多，安装开工和供应下降，况兼需求有所好转，液碱库存捏续去库，从月初的43.5万吨去库7.9万吨至月底的35.6万吨，接近客岁同期水平。

　　6月至7月液碱库存褂讪在35-40万吨的水平，6月库存水平受磨练影响波动，而7月之后，由于需求下降，在磨练加多、开工率捏续下降至往年最低水平隔邻的情况下，库存仍小幅累库至39.16万吨的高位。

　　8月氯碱企业磨练加多，供应较前期有所下降，而下流氧化铝开工捏续擢升，需求转好，库存捏续下降，从月初的39.6万吨下降至33.98万吨。翌日供应和需求均有一定增量，而预期近期需求加多快度相对较快，预期烧碱库存仍将呈小幅去库趋势。

　　11月跟着新产能投产，自然氯碱企业磨练量处于较高水平，但产量仍处于高位，下流和外盘氧化铝需求大幅擢升，在供需均强的情况下，液碱库存捏续去库，从10月中旬的最高35.43万吨捏续去库至11月下旬的23.67万吨。

　　八、期现价钱和价差

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